مقدمه
اصولاً سرمايه گذاران بايد بررسيهاي وسيعي در موقع خريد يا فروش سهام عادي انجام دهند؛ زيرا آنها نقدي ترين دارايي خود را به سهام تبديل مي كنند. اگرآنها بدون توجه به يك سري ازعوامل، اقدام به سرمايه گذاري نمايند، نتايج مطلوبي ازسرمايه گذاري عايدشان نخواهد شد. اين موضوع بيشتر در كشورهايي مطرح است كه بازار اوراق بهادار (بورس) كارايي ندارند. دركشورهايي كه بورس اوراق بهادار كارايي دارند، احتياج به بررسي وسيع در مورد اوراق بهادار نيست، زيرا قيمت بازار سهام نزديك به ارزش ذاتي ( واقعي ) اوراق بهادار است. به عبارت بهتر قيمت بازار اوراق بهادار، شاخص مناسبي از ارزش واقعي اوراق بهادار است.
يك سرمايه گذار به هنگام خريد يا فروش سهم، ممكن است عوامل مختلفي را درنظر بگيرد. مطالعات نشان مي دهد كه سرمايه گذاراني كه با استفاده ازحدس وگمان معامله مي كنند يا دست كم دست به معاملات پر ريسك مي زنند، منفعت كمی مي برند. بنابراين، جهت انجام يك سرمايه گذاري موفق وكسب سود مناسب، تجزيه و تحليل اوراق بهادار به هنگام انتخاب و خريد سهم لازم و ضروري به نظر مي رسد.
فنون تجزيه و تحليل سهام به دو دسته تجزيه و تحليل بنيادي و تجزيه و تحليل تكنيكي تقسيم ميگردد. تحليلگران بنيادي، به دنبال تعيين ارزش ذاتي يا واقعي سهم از طريق تحليل متغيرهاي مربوط به سطوح اقتصاد، صنعت و شركت بوده و با مقايسه آن با ارزش بازار تصميم به خريد يا فروش سهم مي گيرند. ولي تحليلگران تكنيكي بيشتر به تغييرات قيمت سهام در گذشته و پيش بيني آن درآينده توجه دارند.
دركشورهايي نظير ايران كه بازار سرمايه كارايي ندارد، قيمت بازار اوراق بهادار با قيمت واقعي آن تفاوت قابل ملاحظه اي داشته و در نتيجه، شخص سرمايه گذار بهتر است از تجزيه وتحليل بنيادي براي خرید یک سهم استفاده نمايد.
به دليل اهميت موضوع فوق، تحقيق حاضر به دنبال شناسايي معيارهاي مدنظر سهامداران بورس منطقه اي فارس در انتخاب سهم با تأكيد بر تحليل بنيادي مي باشد. اميد است اين تلاش گامي در جهت كاراتر شدن تصميمات سرمايه گذاری و بهبود وضعيت بورس اوراق بهادار باشد.
1-1) شرح و بيان مسئله پژوهشي
فرايند تصميم گيري سرمايه گذاري از دو جزء، تجزيه وتحليل اوراق بهادار و مديريت پرتفليو تشكيل مي شود. تجزيه و تحليل اوراق بهادار كه به عنوان اولين مرحله در فرايند تصميم گيري سرمايه گذاري مطرح است، شامل ارزشيابي و تجزيه وتحلیل اوراق بهادار به صورت جداگانه مي باشد. بدين منظور، رابطه ميان ريسك و بازده بررسي شده و قيمت آينده اوراق بهادار تعيين مي گردد.
فنون تجزيه و تحليل و ارزيابي سهام عادي معمولاً به دو دسته، تجزيه و تحليل بنيادي و تجزيه و تحليل تكنيكي (فني ) تقسيم مي شوند. تجزيه و تحليل تكنيكي بر اين فرض استوار است كه از طريق مطالعه رفتاري قيمت و حجم معاملات سهام، در گذشته مي توان قيمت آينده را پيش بيني كرد.
درتجزيه و تحليل بنيادي بايد بررسي هاي وسيعي توسط سرمايه گذار به منظور انتخاب و خريد سهم انجام گيرد. نخست لازم است وضع اقتصادي كشور در سطح كلان مورد بررسي قرار گيرد و پيش بيني نسبتاً دقيقي در مورد تغييرات شرايط اقتصادي در آينده به عمل آيد.
در مرحله بعد سرمايه گذاران بايد صنعتي را براي سرمايه گذاري انتخاب نمايند كه داراي نرخ رشد بيشتر يا مساوي با نرخ رشد توليد ناخالص ملی مي باشد. پس ازگزينش صنعت مورد نظر، سرمايه گذار بايد شركت مورد نظر در صنعت مزبور را انتخاب نمايد. بدين منظور، ابتدا بايد قدرت رقابتي محصولات شرکت در مقابل محصولات ساير شركت ها و همچنين، محصولات مشابه خارجي بررسي گردد.
پس از آن بايد به توانايي مديران شركت در اداره امور توجه گردد. مديران شركت بايستي افراد مجرب و داراي تحصيلات عالی باشند تا بتوانند شركت را به نحو احسن اداره نمايند. از موارد ديگر كه سرمايه گذاران بايد مد نظر قرار دهند، وضعيت سودآوري شركت است. مسلماً شركتي انتخاب مي گردد كه طي ساليان متمادي سودآور بوده و طبق شواهد موجود، در آينده نيز از سودآوري خوبي برخوردار باشد. همچنين ميزان بدهي در سررسيد آن بايد از ديگرعوامل مهم مورد توجه سرمايه گذاران باشد. به عبارت ديگر، سرمايه گذاران بايد ریسک ورشكستگي شركت را در نظر بگيرند.
از ميان دو روش فوق، تحليل تكنيكي فقط براي بازارهاي شفاف و كارا مناسب است، زيرا در اين بازارها كليه اطلاعات در نمودار سهام خود را به نحو بارزي نشان مي دهند و نياز چنداني به داشتن اطلاعات خام براي پيش بيني قيمت سهام نيست. اين روش در بورس اوراق بهادار ايران كه مدام تحت تاثير تصميمات دولتي، افت و خيز مي كند و از اين جهت علائم غلطي به تحليلگران مي دهد، مناسب نيست. بنابراين، تحليل بنيادي در شرايط فعلي بورس اوراق بهادار تهران و بورس هاي منطقه اي وابسته به آن، روش مناسبي براي تجزيه و تحليل اوراق بها دار مي باشد. با توجه به اهميت تجزيه و تحليل اوراق بهادار و استفاده از تحليل بنيادي توسط سرمايه گذاران به هنگام انتخاب و خريد سهم، در اين تحقيق به بررسي اين مسئله پرداخته مي شود كه سرمايه گذاران بورس منطقه اي فارس تا چه ميزان از اين تحليل براي انتخاب و خريد سهم استفاده مي نمايند.
1-2) اهميت و ضرورت پژوهش
در اكثر بورسهاي دنيا، اوراق بهادار متنوعي براي سرمايه گذاري عرضه مي گردد، ولي در بورس اوراق بهادار تهران و بورسهاي وابسته به آن، تنوع كمي در ابزارهاي سرمايه گذاري وجود دارد. ابزارهاي سرمايه گذاري غير بانكي و قابل خريد و فروش در بورس تهران و بورسهاي منطقه اي وابسته به آن عبارتنداز: سهام عادي شر كتها، حق تقدم خريد سهام و اوراق مشاركت. از ميان ابزارهاي فوق سهام عادي از بقيه مهمتر است زيرا عمده مبادلات بورس به آن تعلق دارد.
مرحله انتخاب از حساسترين مراحل سرمايه گذاري دراوراق بهادار است كه اين امر در بازارهاي غير كارا يا بازارهاي با كارايي پايين، از اهميت بيشتري برخوردار است، زيرا در اين بازارها قيمت ذاتي يا واقعي اوراق بهادار با قيمت بازار آنها تفاوت زيادي دارد. بنابراين، اگر سرمايه گذاران به هنگام خريد سهم تجزيه و تحليل هاي لازم را انجام ندهند، با احتمال زياد نتيجه مطلوبي از سرمايه گذارای عايدشان نخواهد شد و به زودي از سرمايه گذاري در سهام شركتها مأيوس مي گردند. اين امر نه تنها ممكن است به خارج شدن آنها از بازار بورس منجر گردد، بلكه بر انگيزه سرمايه گذاران با لقوه اي كه هنوز اوراق بهادار خريداري نكرده اند نيز تأثير منفي خواهد گذاشت. لذا، عدم استفاده از روشهاي علمي در تجزيه و تحليل و انتخاب سهم مي تواند ضربات شديدي به فعاليتهاي بازار بورس اوراق بهادار و در نتيجه، كل اقتصاد كشور وارد آورد.
از سوي ديگر، آگاهي از معيارهاي مد نظر سهامداران و ميزان استفاده آنها از تحليل بنيادي در انتخاب و خريد سهم، مي تواند براي شركتها و مؤسسات مالي و سرمايه گذاري و همچنين، خود سرمايه گذاران نيز بسيار حائز اهميت باشد. مديران مالي شركتها مي توانند با توجه به ميزان اهميت متغيرهاي مختلف براي سهامداران، سهام شركتهاي خود را جذابتر نموده كه اين امر مي تواند به بهبود و ضعيت شركت در بازار و همچنين، تأمين مالي آسانتر آن منجر گردد. علاوه بر آن، مؤسسات مالي و سرمايه گذاري و خود سرمايه گذاران نيز با آگاهي از نحوه تصميم گيري و رفتار سرمايه گذاران در بازار بورس، مي توانند به گونه اي بهتر در اين بازار به فعاليت بپردازند.
بنابراين، در راستاي توسعه و رونق بخشيدن به بازار بورس اوراق بهادار و در نتيجه، بهبود وضع اقتصادي كشور، شناسايي ميزان استفاده سهامداران از تجزيه و تحليل هاي علمي و روشهاي درست انتخاب سهم، امري ضروري و حياتي به نظر مي رسدكه مي تواند در بلند مدت رشد و شكوفايي اقتصادي كشور را به همراه داشته باشد.
1-3) اهداف پژوهش
اين تحقيق سه هدف اصلي و پانزده هدف فرعي دارد كه عبارتند از:
1) تعيين تأثير متغيرهاي سطح اقتصاد برانتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
1-1) تعيين تأثير ميزان توليد ناخالص ملي بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
1-2) تعيين تأثير نرخ تورم بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
1-3) تعيين تأثير نوسانات بودجه دولت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
1-4) تعيين تأثير نرخ ارز و نوسانات آن بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
1-5) تعيين تأثير نرخ بهره و نوسانات آن بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
2) تعيين تأثير متغيرهاي سطح صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
2-1) تعيين تأثير ثبات فروش و سودآوري صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
2-2) تعيين تأثير ميزان دخالت دولت در صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
2-3) تعيين تأثير مراحل چرخه عمر صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
2-4) تعيين تأثير ميزان ارزبري صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
2-5) تعيين تأثير موقعيت رقابتي صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
3) تعيين تأثير متغيرهاي سطح شركت بر انتخاب سهم دربورس منطقه اي فارس.
3-1) تعيين تأثير موقعيت رقابتي شركت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
3-2) تعيين تاثيركيفيت مديريت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
3-3) تعيين تأثيركارايي عمليات شركت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
3-4) تعيين تأثير تجزيه و تحليل بدهی های جاری و بلند مدت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
3-5) تعيين تأثير تجزيه و تحليل سودآوري بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس.
1-4) فرضیه های پژوهش:
این تحقیق سه فرضیه اصلی و پانزده فرضیه فرعی دارد که عبارتند از:
1) متغيرهاي سطح اقتصاد برانتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
1-1) ميزان توليد ناخالص ملي بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
1-2) نرخ تورم بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
1-3) نوسانات بودجه دولت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
1-4) نرخ ارز و نوسانات آن بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
1-5) نرخ بهره و نوسانات آن بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
2) متغيرهاي سطح صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
2-1) ثبات فروش و سودآوري صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
2-2) ميزان دخالت دولت در صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
2-3) مراحل چرخه عمر صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
2-4) ميزان ارزبري صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
2-5) موقعيت رقابتي صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
3) متغيرهاي سطح شركت بر انتخاب سهم دربورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
3-1) موقعيت رقابتي شركت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
3-2) كيفيت مديريت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
3-3 كارايي عمليات شركت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
3-4) تجزيه و تحليل بدهی های جاری و بلند مدت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
3-5) تجزيه و تحليل سودآوري بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثیر گذار است.
1-5) سؤال هاي پژوهش
1) آيا متغيرهاي سطح اقتصاد بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارند؟
1-1) آيا ميزان توليد ناخالص ملي بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
1-2) آيا نرخ تورم بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
1-3) آيا نوسانات بودجه دولت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
1-4) آيا نرخ ارز و نوسانات آن بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
1-5) آيا نرخ بهره و نوسانات آن بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
2) آيا متغيرهاي سطح صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارند؟
2-1) آيا ثبات فروش و سودآوري صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
2-2) آيا ميزان دخالت دولت در صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
2-3) آيا مراحل چرخه عمر صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
2-4) آيا ميزان ارزبري صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
2-5) آيا موقعيت رقابتي صنعت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
3) آيا متغيرهاي سطح شركت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
3-1) آيا موقعيت رقابتي شركت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
3-2) آیا كيفيت مديريت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
3-3) آيا كارايي عمليات شركت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
3-4) آيا تجزيه و تحليل بدهی های جاری و بلند مدت بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
3-5) آيا تجزيه و تحليل سودآوري بر انتخاب سهم در بورس منطقه اي فارس تأثير دارد؟
1-6) قلمرو پژوهش
الف) قلمرو موضوعي
از نظر موضوعي، قلمرو اين تحقيق به طور اعم عبارتست از شناسايي معيارهاي مورد نظر سهامداران بورس منطقه اي فارس در انتخاب سهم و بطور اخص عبارتست از بررسي ميزان استفاده آنها از تحليل بنيادي جهت ارزيابي و انتخاب سهم كه بدين منظور، ميزان تأثير هر يك از متغيرهاي مطرح در سه سطح اقتصاد، صنعت و شركت را مورد بررسي قرار مي گيرد.
ب) قلمرو مكاني
قلمرو مكاني اين تحقيق، بازار بورس اوراق بهادار منطقه اي فارس مي باشد.
ج)قلمرو زماني
از نظر زماني، پس از تهیه و تنظیم پرسش نامه، در تابستان 1386 بین سهام داران بورس منطقه ای فارس توزیع و پس از تکمیل جمع آوری گردید.
1-7) شيوه پژوهش
اين تحقيق پيمايشي و از نوع ميداني مي باشد كه به شناسايي معيارهاي مورد استفاده سهامداران بورس منطقه اي فارس در انتخاب سهم پرداخته است. براي جمع آوري اطلاعات، ازمنابع كتابخانه اي نظير كتاب، مجلات، گزارشات علمي، روزنامه ها، مقالات و پايان نامه هاي تحصيلي و نيز پرسشنامه استفاده گرديده است. پرسشنامه اين تحقيق بر اساس موضوع و فرضيات تحقيق تنظيم گرديده كه پس از آزمون اعتبار و روايي آن، ميان اعضاي نمونه آماري توزيع و اطلاعات مورد نياز جمع آوري گرديده است. با توجه به پراكندگي جامعه آماري و مشخص نبودن انحراف استاندارد، ابتدا با توزيع 30 پرسشنامه بين اعضاي جامعه آماري، تعداد مناسبي نمونه آماري تعيين گرديده كه اين تعداد به صورت كاملاً تصادفي و ساده انتخاب شده اند. در تجزيه و تحليل اطلاعات نيز از هر دوي آمار توصيفي براي نشان دادن فراواني پاسخ هاي مربوط به سؤالات هر فرضيه به شكل نمودارها و جداول و نيز آمار استنباطي براي بررسي فرضيه هاي تحقيق، استفاده شده است. به طوري كه براي بررسي معني دار بودن يا نبودن اختلاف بين فراواني هاي مشاهده شده و براي تعيين اين كه ميانگين نمونه با ميانگين جامعه تفاوت دارد يا خير، از آزمون t تك نمونه اي استفاده شده است كه اين آزمون ها با استفاده از نرم افزار spss نيز محاسبه گرديده و در پيوست آورده شده است.
1-8) تعاريف عملياتي واژه هاي پژوهش
1- سرمايه گذاري ( Investment )
سرمايه گذاري عبارتست از تبديل وجوه مالی به يك يا چند نوع دارايي كه براي مدتي در زمان آتي نگهداري خواهد شد.
2- اوراق بهادار ( Securities )
ورقه بهادار سند يا مدركي مبني بر داشتن حق ادعا نسبت به درآمد يا دارايي هاي يك مؤسسه می باشد.
3- سهام عادي ( Common stock )
ورقه بهاداري است كه نشان دهنده حق مالكيت صاحب سهم بر دارائی شركت مي باشد.
4- ريسك ( Risk )
ريسك عبارتست از ميزان بي اعتمادي از كسب نتايج مورد انتظار در آينده كه معمولاً به
درصد بيان مي شود.
5- بازده ( Return )
بازده عبارتست از جريانات نقدي قابل تحققي كه توسط صاحبان آن سرمايه گذاري در طول يك دوره زماني معين تحصيل مي شود.
6- بازارهاي مالي ( Financial Markets )
بازار مالي سيستمي است مركب از افراد، مؤسسات، ابزارها و رويه هايي كه پس اندازكنندگان و قرض گيرندگان را در يك جا جمع مي كند.
7- بورس اوراق بهادار ( Stock Exchange)
سازماني رسمي و تأييد شده است كه در اغلب كشورها با نظارت وزارت اموراقتصادي و دارايي يا بانک مركزي و متشكل از تعدادي عضو براي تسهيل مبادلات دست دوم اوراق بها دار، پديد آمده است.
8- تجزيه و تحليل اوراق بهادار ( Security Analsis )
جزئي از فرايند سرمايه گذاري كه در برگيرنده تعيين چشم انداز سودهاي آتي یک ورقه بهادار، شرايطي كه آن سودها تحقق مي يابند و احتمال به وقوع پيوستن يا فراهم شدن آن شرايط مي باشد.
9- تحليل تكنيكي ( Technical Analysis)
فرايند تحليل قيمت هاي تاريخي سهام دركوششي جهت تعيين قيمت هاي احتمالي آينده است. اين كار بوسيله مقايسه حركت قيمت جاري ( قيمت انتظاري جاري ) با حركت قيمت تاريخي قابل قياس، انجام مي گيرد تا نتيجه معقولي پيش بيني گردد.
10- تحليل بنيادي ( Fundamental Analysis )
عبارتسـت از بررسـي صورتهاي مالی شركت و ديگر اطلاعـات اقتصادي و مالـي براي
ارزيابي ارزش عادي سهام شركت می باشد.
11- رويكرد پايين به بالا ( Bottom-up Approach )
رويكردي به تجزيه و تحليل بنيادي است كه مستقيماً روي بنيان هاي شركت تمركز مي نمايد.
12- رويكرد بالا به پايين ( Top-Down Approach )
رويكرد به تجزيه و تحليل بنيادي است كه به ترتيب به سه سطح اقتصاد، صنعت و شركت مي پردازد.
13- تجزيه و تحليل اقتصاد ( Economic Analysis)
اين تجزيه و تحليل شامل بررسي شاخص هاي مهم اقتصادي از قبيل؛ نرخ رشد توليد ناخالص ملي و اجزاي تشكيل دهنده آن، تورم، عرضه پول، نرخ بهره، نرخ ارز، ميزان تراز پرداخت هاي كشور، نرخ بيكاري، كسري بودجه دولت، سياست هاي پولي و مالي دولت و ...است. هدف ازاين بررسيها علاوه بر تعيين وضعيت فعلي اقتصاد، پيش بيني روند رشد فعاليتهاي اقتصادي در كشور است.
14- تجزيه و تحليل صنعت ( Industry Analysis)
ايـن تجزيـه و تحليـل شامل بررسـي شاخـص هاي مهم و مطرح در سطح صنعت از قبيـل:
سودآوري، نقش دولت، ميزان ارزبري، مزيت رقابتي، نوع محصولات، عمر صنعت و ...مي باشد كه مي توانند نقش زيادي در تعيين ارزش سهام داشته باشند.
15- تجزيه و تحليل شركت (Company Analysis )
تحليل بنيادي در سطح شركت، شامل تحليل متغيرهاي اصلي مالي براي تخمين ارزش ذاتي شركت مي باشد. اين متغيرها شامل فروش، حاشيه سود، استهلاك، نرخ ماليات، منابع مالي، گردش دارايي ها وعوامل ديگر است. تحليل هاي بعدي شامل موقعيت رقابتي شركت درآن صنعت، روابط كارگري، تغييرات تكنولوژي، مديريت، رقابت خارجي و غيره مي باشد .
1-9) مباحث فصول بعدي
در فصل دوم اين تحقيق، ادبيات موضوع مورد بررسي قرار گرفته است. اين فصل شامل پنج بخش مي باشد كه در بخش اول به بررسي مباحث مربوط به سرمايه گذاري پرداخته شده است و در بخش دوم، مباحث مربوط به بازارهاي اوراق بهادار مورد بررسي قرار گرفته است. دربخش سوم اين فصل، به معرفي انواع اوراق بهادار موجود در بازارهاي مالي پرداخته شده و در بخش چهارم، تجزيه و تحليل اوراق بهادار و روشهاي مطرح در اين زمينه مورد بحث قرار گرفته اند. در انتهاي فصل دوم، برخي از مطالعات صورت گرفته و مرتبط با موضوع تحقيق آورده شده است. درفصل سوم، روش تحقيق و روشهاي آماري تشريح گرديده و در فصل چهارم به بررسي و تجزيه و تحليل داده ها و اطلاعات بدست آمده از پرسشنامه پرداخته شده است. در فصل پنجم، نتايج تحقيق بيان گرديده و براساس فرضيات تحقيق پيشنهاداتي نيز ارايه گرديده است.
